北京時間5月18日晚間，碧桂園博實樂教育控股有限公司正式在美國納斯達克證券交易所掛牌交易，股票代碼為“BEDU”，本次發行1500萬股，發行價8-10美元，發行規模1.725億美元（折合人民幣11.829億元），博實樂的開盤價為11美元，總市值13.41億美元（折合人民幣92.3億元人民幣）。
2016年2月，博實樂於開曼群島註冊，據此前博實樂發佈的招股書顯示，碧桂園實際控制人楊惠妍是該公司的董事長和第二大股東，持股比為20%；楊美容持股比為72.59%，是博實樂的第一大股東，另外，她也是碧桂園主席楊國強的胞妹；博實樂CEO何軍立代表的管理層持股7.41%。
一、財務數據對比分析
據博實樂發佈的招股說明書顯示，碧桂園教育集團現有在校學生超過3萬名，公司收入從2015財年的7.459億元人民幣增加到2016財年的10.440億元人民幣（折合美元1.155億），增長了39.5%，主要是由於平均學生人數從21,084人增加到25,862人，增長了22.7%，同期平均學費從35,220元增長10.2%至38,814元。據此測算，公司教育板塊淨利潤或近4.6億元。根據目前海外市場以及A股上市K-12教育公司的估值水準，未來碧桂園教育集團的市值有望達到100-200億元。
資料來源：公司財報，i-EDU投資人俱樂部分析
截至2017年5月2日，民生教育總市值達46.78億元人民幣，楓葉教育總市值達82.28億元人民幣，這比2014年末楓葉教育的市值（25.68億元人民幣）擴大了2.2倍。成實外教育、宇華教育、睿見教育三家上市公司的總市值分別為142.12億元人民幣、66.49億元、45.56億元。
資料來源：公司財報，i-EDU投資人俱樂部分析
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從碧桂園教育集團營業收入來看，2014年博實樂的收入為5.882億元，2015年收入增長至7.459億元人民幣，到2016年收入進一步增加到10.44億元人民幣（折合美元1.155億），同比增幅達39.96%。另據招股說明書顯示，博實樂2014年、2015年分別虧損3811.6萬元人民幣、3991.2萬元人民幣，2016年盈利291.6萬元人民幣，截至2017年2月28日，已經盈利8797.1萬元人民幣。從淨收入來看，博實樂已經實現了扭虧為盈。
綜合對比來看，2016年楓葉教育的營業收入漲幅較大，達到8.29億元，同比增幅達27.1%，明顯高於除碧桂園教育集團以外的另外幾家上市類教育公司。成實外教育的營業收入總體上也實現了增幅，達到16.9%。民生教育的營收微漲，同比增幅為5.9%。另外，對比2016年幾家上市公司的營收來看，雖然宇華教育、睿見教育的營收較上一年略有增加，但是同比增幅都略有下降，分別下降4.4%、2.9%。
資料來源：公司財報，i-EDU投資人俱樂部分析
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(注：博實樂財年統計期限為當年8月31日-次年8月31日，與其它幾家公司有所差異，特此提醒)
從上表中可以看到，2016財年（2015年8月31日-2016年8月31日），博實樂調整後的淨利潤9798萬元，增幅達145.56%。截至2017年2月28日的半年財務數據顯示，博實樂教育營業收入6.46億元，總利潤2.16億元，淨利潤8997萬元。綜合對比來看，2015年、2016年楓葉教育淨利潤分別為2.06億元、3.08億元，同比增幅明顯，分別達到415%、49.51%。2016年，成實外教育的淨利潤微漲，同比增7.95%。睿見教育的淨利潤與2015年同期相比略有下降，降幅為2.25%。民生教育、宇華教育兩家上市公司的淨利潤均呈現不同幅度的下降。其中，民生教育降幅最大，為29.58%，宇華教育的降幅為8.98%。
從以上數據我們發現，一方面，中國K-12（幼稚園到高中）私立教育市場前景可期。根據諮詢公司Frost & Sullivan報告，截至2016年年末，中國共有4000萬學生在私立K-12學校就讀，到2021年年末，這個數據將增至5100萬，整體上，K-12私立教育市場規模可達3703億元人民幣。據悉，2016年碧桂園教育集團淨利潤增幅之所以大幅提升，主要受益於平均學費以及學生入學人數的增加。
另一方面，中國教育市場對國際教育的需求十分火爆。據新學說統計，中國國際學校需求強勁，截止2016年我國已經開設737家國際學校，學生規模達43萬人。碧桂園教育集團、楓葉教育、成實外教育主營業務均為國際學校，而睿見教育也涉足國際學校領域。另外，在國家教育方面，與海外知名學校合作將變得十分盛行，特別是在大學期間，學生在同等時間內，不僅可以獲得國內、國外兩個文憑，而且英語水準等各方面的能力均會大有提高。
二、運營數據對比分析
資料來源：公司財報，i-EDU投資人俱樂部分析
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據上表顯示，碧桂園教育集團2014學年平均入學18,913名學生，2015年平均入學總人數為21,084名，2016年度平均學生人數為25,862人，截止2017年上半年，在校學生人數超過29230名。目前博實樂的發展模式主要為“地產+教育”，據招股書披露，博實樂與碧桂園合作推出了學校+住宅地產開發專案，從而，保證博實樂從碧桂園的樓盤中獲得生源，同時，利用這種協同關係擴大學校的網路。
從以上圖表我們還可以發現，近三年，各大教育類上市公司雖然每年學生增量總體呈現平穩發展的態勢。但是，從增幅情況來看，民生教育、楓葉教育、成實外教育總體增幅比較大，同比增幅比例分別達：22.66%、20.25%、5.41%，但是宇華教育、睿見教育學生的數量則降幅明顯，宇華教育下降了近15個百分點，睿見教育下降6個百分點。
另外，從以上教育公司現有學校佈局來看，截至2017年2月28日，碧桂園教育集團在全國包括廣東、上海、北京等在內的7個省份及直轄市；楓葉教育的學校主要分佈在華東、華中、華北及東北等地區，實現了“全國範圍遍地開花”；其他幾家公司的學校都只是“一方霸主”，如：睿見教育佈局以廣東為核心的華南地區，海亮教育佈局以浙江為核心的長三角地區，成實外教育佈局以成都為核心的西南地區，宇華教育佈局以河南為核心的華中地區，這也直接影響到學校每年的生源。
